자본수익성은 기업이나 경제 전체가 투입한 자본으로부터 얻은 수익의 효율성을 측정하는 지표로서, ROIC(투자자본수익률)와 MPk로 평가될 수 있습니다.
ROIC와 MPk에 대한 구체적 설명은 아래와 같습니다.
◆ ROIC
ROIC(Return on Invested Capital, 투자자본수익률)는 부채와 자본을 포함한 총 투자 자본 대비 순영업이익(NOPAT) 비율로 계산됩니다.
ROIC는 기업이 투자한 자본을 통해 얼마나 효율적으로 수익을 창출하는지를 나타내는 지표로서, ROIC가 높을 수록 기업이 투자 자본을 효과적으로 활용해 수익을 내고 있음을 의미합니다.
높은 ROIC는 자본 활용 효율성이 우수함을 의미하며, 지속 가능한 성장 잠재력을 나타냅니다. 반면 ROIC 하락은 자본 투자 대비 수익 감소를 의미하며, 이는 생산성 저하나 경쟁력 약화로 이어질 수 있습니다.
◇ ROIC =[ NOPAT÷투자자본 (Invested Capital) ]
①NOPAT (Net Operating Profit After Tax, 세후영업이익):
NOPAT은 기업의 핵심 영업 활동에서 발생한 세후 이익을 의미합니다. 이는 세금과 부채 이자 비용 등을 제외한 순수 영업 성과를 나타냅니다.
NOPAT 계산 공식은 다음과 같습니다.
✽ NOPAT=영업이익 (EBIT)×(1−실효세율)
*영업이익 (EBIT): 이자 및 세금 차감 전 이익으로, 기업의 본업에서 발생한 이익.
*실효세율: 기업이 실제로 부담하는 세율(법인세율 등).
예) 영업이익이 100억 원이고 실효세율이 25%라면, NOPAT = 100억 × (1 - 0.25) = 75억 원.
②투자자본 (Invested Capital):
투자자본은 기업이 사업 운영을 위해 투자한 총 자본, 또는 기업이 실제로 수익창출에 사용한 자본을 말합니다.
투자자본 계산식은 다음과 같습니다.
✽투자자본=자기자본 (Equity)+이자발생 부채 (Interest-bearing Debt)−비영업자산 (Non-operating Assets, 예: 초과현금)
또는 자산 측면에서: 총자산 - 비영업자산 - 무이자부채(예: 매입채무).
위의 식에서 보이듯이 투자자본은 자기자본 뿐만아니라 이자발생 부채까지 모두 포함한 것으로, 기업이 실제로 수익 창출에 사용한 자본을 의미합니다.
◆ MPk
자본의 수익성을 평가하는 한 가지 방법은 ‘자본의 한계 생산물’(Marginal Product of Capital, MPk)을 고려하는 것입니다.
MPK는 다른 생산 요소(노동, 토지등)는 일정하게 유지한 채 자본 투입량을 한 단위 늘렸을 때 추가적으로 얻을 수 있는 산출량을 말합니다.
생산 함수를 사용하여 나타내면, 생산량 Y가 자본 K와 노동 L에 의해 결정된다고 할 때 (Y = f(K, L)), 자본의 한계 생산물(MPk)은 생산함수를 자본 K에 대해 미분한 값응로 정의됩니다.
MPK = ∂Y/∂K
MPk는 기업의 투자 및 생산성 분석에 중요한 개념으로 활용됩니다.
우선 MPk는 투자결정의 기준이 됩니다.
MPk는 자본 투입량을 한 단위 늘렸을 때 추가적으로 얻을 수 있는 산출량이므로, MPk와 자본사용비용(또는 자본의 사용자 비용)을 비교하여 MPk가 자본사용비용보다 높을 때 투자안을 채택하고, 그 반대의 경우에는 투자안을 기각하게 됩니다.
또한 MPk는 수확 체감의 법칙을 따릅니다.
이는 다른 생산 요소의 투입량이 고정된 상태에서 자본 투입량을 계속 늘릴 경우, MPk(자본 한 단위 추가 시 생산량 증가분) 자체가 점차 감소하는 현상을 의미합니다
◆ MPk와 ROIC 비교
MPk는 ‘경제학적’ 개념으로서, 추가 자본 1단위를 투입했을 때 생산량이 얼마나 증가하는지를 측정하는 지표입니다. ROIC는 ‘경영학적’ 개념으로서, 이미 투입된 자본으로부터 수익을 얼마나 냈는지를 비율로 측정합니다.
예를 들어, 한 제조업체가 기계를 1대 더 도입했더니 하루 생산량이 100개에서 110개로 늘었다면, MPk는 10이 됩니다. 이 기업이 1억 원의 자본을 들여 설비와 운영을 했고, 세후 영업이익(NOPAT)이 1천만 원이라면 ROIC는 10%가 됩니다.
또 다른 예를 들자면, 공장이 100억 원의 자본(기계)을 추가 투자했더니, 추가자본으로 연간 1,000개의 제품이 증가한다면, MPK는 1,000개/단위 자본이 됩니다.
또한 공장의 총 투자자본이 1,000억 원이고, NOPAT이 50억 원이라면, ROIC = 50억 ÷ 1,000억 = 5%가 됩니다. 이처럼 추가 투자 후 NOPAT 변화에 따라 ROIC가 변동됩니다.
결국 MPK는 추가 자본의 생산 기여도를 측정하고, ROIC는 전체 자본의 평균 수익성을 평가합니다.
